Autor: Václav Franče, hlavný ekonomický analytik finančného domu UNIQA
Čo sa práve deje na akciových trhoch: nervozita pod povrchom rastového trendu
Akciové trhy v posledných dňoch zaznamenávajú mierne vytriezvenie z rastového trendu, ktorý sa začal na konci marca. Index S&P 500 (napríklad prostredníctvom ETF SPY) klesol približne o 4,5 % zo svojich maxím. Technicky vzaté nejde ani o korekciu – tá by nastala až pri poklese o 10 %. Medzi investormi sa preto rýchlo rozšírila otázka: začína sa dlho očakávané prasknutie „AI bubliny„, alebo ide len o bežný výkyv v rámci inak silného trendu?
Pokles, ktorý oživil debatu o AI bubline
Nedávny pokles akcií nemožno vnímať izolovane. Nasleduje po období mimoriadne silného rastu, ktorý ťahali najmä technologické tituly napojené na umelú inteligenciu. Práve tieto spoločnosti – od výrobcov čipov až po technologické firmy – boli hlavným motorom rastu, no zároveň aj zdrojom narastajúcej nervozity.
Diskusia o „AI bubline„ nie je nová. Už od roku 2024 sa objavujú paralely s obdobím dot-com bubliny – s jedným podstatným rozdielom: dnešné technologické firmy sú výrazne ziskovejšie a fundamentálne silnejšie než internetové spoločnosti na prelome tisícročí. Napriek tomu investorov znepokojuje tempo rastu valuácií a najmä objem kapitálových výdavkov do infraštruktúry.
Čo stálo za aktuálnym poklesom trhov
Za posledným poklesom stojí kombinácia viacerých faktorov, ktoré spoločne vytvorili tlak na akcie:
- Silnejší americký trh práce Dáta z trhu práce ukázali vyšší rast zamestnanosti, než sa očakávalo. Americká ekonomika v máji vytvorila 172 tisíc nových pracovných miest, čo je takmer o 100 tisíc viac, než predpokladali analytici. To viedlo k rastu výnosov štátnych dlhopisov. Paradoxne ide o negatívny signál pre akcie – silná ekonomika zvyšuje pravdepodobnosť, že Fed ponechá úrokové sadzby na vyšších úrovniach alebo ich opäť zvýši v reakcii na infláciu.
- Inflácia opäť nad 4 % Májová inflácia v USA dosiahla 4,2 %, najmä v dôsledku vysokých cien energií, čo predstavuje najvyššiu úroveň za posledné tri roky. Tento vývoj znovu oživil diskusiu o scenári „higher for longer„, teda o dlhšie trvajúcich vyšších úrokových sadzbách – a tým aj o vyššej diskontnej sadzbe pri oceňovaní akcií.
- Geopolitika: Hormuzský prieliv ako riziko Napätie v oblasti Hormuzského prielivu, ktorým prechádza približne pätina globálnych dodávok ropy, naďalej drží ceny energií na zvýšených úrovniach. Očakávania vysokých cien ropy sa premietajú do inflačných tlakov a následne do obáv z prísnejšej menovej politiky. Hoci sa objavujú náznaky diplomatického zlepšenia, situácia zostáva krehká.
- Kapitálové výdavky technologických gigantov Veľké technologické firmy výrazne zvyšujú investície do dátových centier a AI infraštruktúry. Tieto výdavky síce podporujú dlhodobý rast, no zároveň vyvolávajú otázky o udržateľnosti – najmä ak sú financované dlhom alebo vedú k zriedeniu podielov akcionárov. Spoločnosti ako Google či Meta boli ešte pred rokom „strojmi na peniaze„ – vracali kapitál akcionárom vo forme spätného odkupu akcií a dividend. V súčasnosti sa však zadlžujú a v prípade Googlu dochádza aj k zrieďovaniu existujúcich akcionárov emisiou nových akcií. Rast kapitálových výdavkov patrí medzi kľúčové témy investorov v roku 2026.
- Zmiešaná výsledková sezóna (napr. Broadcom) Ani silné výsledky už automaticky nestačia. Typickým príkladom je Broadcom – spoločnosť vykázala rekordný rast tržieb aj ziskov, ťahaný segmentom AI, napriek tomu jej akcie po zverejnení výsledkov klesli o dvojciferné percentá pre relatívne slabý výhľad. Trh tým vysiela jasný signál: očakávania sú extrémne vysoké a priestor na pozitívne prekvapenia sa zužuje.
Záver: korekcia, nie kolaps
Napriek aktuálnemu poklesu sa zdá pravdepodobné, že ide skôr o krátkodobé oslabenie než o začiatok štrukturálneho medvedieho trhu. Fundamenty – najmä rast ziskov – zostávajú relatívne silné a investori zatiaľ nevidia jasný signál pre hlbší pokles. Aktuálne nastavené momentum môže americké akcie opäť posúvať vyššie.
Václav Franče je hlavným analytikom finančného domu UNIQA. Tento text slúži výlučne na informačné a analytické účely a nepredstavuje investičné odporúčanie.
O finančnom dome UNIQA
UNIQA pôsobí na slovenskom trhu už viac ako 30 rokov a patrí medzi štyri najsilnejšie poisťovne s trhovým podielom 11%. Po fúzii so spoločnosťami AXA sa stala finančnou spoločnosťou, ktorá svojim klientom poskytuje komplexné služby v oblasti poistenia, dôchodkov a investícií. Obchodná činnosť nástupníckej spoločnosti poisťovne je realizovaná na Slovensku prostredníctvom organizačnej zložky pod obchodnou firmou UNIQA pojišťovna, a.s., pobočka poisťovne z iného členského štátu.
Česko-slovenský finančný dom UNIQA je súčasťou medzinárodnej skupiny UNIQA Insurance Group, ktorá pôsobí na 14 európskych trhoch, zamestnáva viac ako 20 000 ľudí a v súčasnosti obsluhuje viac ako 17 miliónov klientov. Kľúčovými regiónmi pre jej aktivity sú rakúsky trh a stredná Európa.
